🎯 AMD x OpenAI：當 AI 變成股價遊戲

這是一種只會在 AI 資本主義時代出現的合作模式。
AMD 把晶片賣給 OpenAI，OpenAI 卻同時參與設計。更巧的是，只要 AMD 的股價持續上漲，OpenAI 就能「真的」擁有這家供應商的一部分股份。

歡迎來到 《股價遊戲》（The Stock Price Game）——在這裡，莊家與玩家都有機會贏，但前提是市場必須一直鼓掌。

🎲 合作條件：權證、算力與誘因

根據協議，OpenAI 將在 2026 年 起部署多達 6GW（吉瓦） 的 AMD 下一代 Instinct MI450 GPU。
作為回報，AMD 授予 OpenAI 最高 10% 的公司權證（約 1.6 億股），每股行使價僅 0.01 美元。這些權證的行使取決於 算力部署進度 以及 股價表現，最高目標達到 600 美元。

這意味著，每當 AMD 股價上漲，OpenAI 的潛在帳面收益就跟著水漲船高。
若股價來到 400 美元，OpenAI 的持股價值約 640 億美元；若漲到 600 美元，則接近 960 億美元。
這不只是供應合約，更像是績效獎金與華爾街博弈的混合體。

🧮 經濟面：當 1,500 億美元營收不等於 1,500 億美元價值

假設 AMD 能從 OpenAI 合作中創造 1,500 億美元的營收。
聽起來令人驚艷，但營收並不等於利潤。即使在 30% 的營運利潤率下，AMD 也僅能賺取約 450 億美元的營業利益，而同時面臨來自平均市值 5,000 億美元下、權證全面行使後高達 500 億美元的潛在稀釋成本。

換句話說，單就財務面來看，AMD 可能出現約 50 億美元的經濟損失。
真正的價值最終取決於三個因素： (1) 是否能藉由 OpenAI 光環吸引更多買家、(2) 是否能有效提升營運利潤率，以及 (3) AMD 的股價能漲多高——因為股價上漲同時讓 OpenAI 變得更富，也讓 AMD 的稀釋成本更高（但股東會非常開心）。

⚖️ 雙贏的矛盾：大家都賺錢，直到不再如此

表面上看來，這是一場多方共贏的合作：

• OpenAI 成功擺脫對 Nvidia 的依賴，影響 AMD 晶片設計，並隨股價上漲賺取巨額潛在收益。
• AMD 拿下 AI 領域的指標客戶，獲得產業信任與數百億美元的未來訂單。
• 股東 則共享這波股價動能，與 OpenAI 一同慶祝市值膨脹。

但轉折在於——股價漲得越高，OpenAI 的權證就越值錢，AMD 的稀釋也越嚴重。
雙方都在押注一件事：股價的上漲速度要快於稀釋的影響。
這就像是一場華爾街版的音樂椅遊戲，只不過節奏是由市場情緒掌控的。

📈 真正的遊戲：利潤與動能

從本質上看，這不只是晶片供應協議，而是一個 財務飛輪。
OpenAI 的算力需求推升 AMD 的銷售，AMD 股價上漲，OpenAI 因此更富有——接著又能再買更多 AMD 晶片。

然而，最終的勝負關鍵不在於話題，而在於執行力：

• AMD 是否能將 資料中心利潤率提升至 30% 以上？
• 是否能 把 OpenAI 光環轉化為與其他超大規模客戶（如 Anthropic、Meta 或 Oracle）的新合約？
• 是否能在多代 GPU 產品中 維持與 Nvidia 的性能競爭力？

若答案是肯定的，這將成為 AMD 的關鍵轉折——正式撼動 Nvidia 在 AI 基礎建設的壟斷地位。
若不是，這場合作就可能變成另一個由估值與媒體話題推動的迴圈，讓數字跑得比現金還快。

結論：
AMD 與 OpenAI 打造了一個極具創意的財務合作模式——在這個模式裡，「估值」本身就成為商業模式的一部分。
至於這是聰明的佈局還是泡沫的開端，最終仍取決於三個關鍵字：利潤、動能、與資金。

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