在檢視輝達最新一季財報後，我們發現有一個顯著的趨勢值得關注。輝達的驚人成長背後，潛藏著一個危險的事實——**將近 40% 的單季營收來自僅僅兩個客戶。**其中一個客戶單在三個月內就花了 107.5 億美元。這不是分散風險，而是高度依賴。
無論是微軟、亞馬遜還是 Meta，這些巨頭的支出，正是輝達業績的脈搏。更要密切觀察這些巨頭的表現——因為他們走向哪裡，輝達就會跟著走。
而風險也在這裡：如果其中任何一家轉向自研晶片，輝達的營收下滑將不是緩慢的坡道，而是懸崖式的崩跌。這場 AI 淘金熱規模龐大，但卻集中在少數投入超過 2000 億美元採購 GPU 的買家身上。今天的依賴，可能就是明天的致命弱點。
當兩個客戶能主宰一切時，主導遊戲的已經不是輝達，而是輝達在被迫玩他們的遊戲。